环球快讯:2023年传媒行业中期投资策略 传媒市场表现回顾及投资策略分析

2023年1-6月传媒行业复盘：从涨跌幅排名来看。截至2023年6月27日，传媒行业指数上涨43.3%，跑赢沪深300指数43.98pp，跑赢创业板指数49.9pp。年 初以来，传媒行业涨幅最大的子行业是游戏行业，上涨约94.17%；中证影视指数涨幅最小，上涨约 13.85%。2023年1-6月传媒行业复盘：从估值来看。横向看，传媒板块各子行业市盈率都处于近两年历史高位；其中，出版行业市盈率（19倍）最低，广告 营销市盈率（39倍）最高。 纵向看，当前传媒行业PE（TTM）为47倍，高于历史估值中枢水平。

2023年1-6月传媒行业复盘：从个股涨跌幅来看 截至2023年6月27日，传媒行业分化明显，有113只股票涨跌幅为正，93只股票跌幅小于整体传媒行业跌 幅，有45只股票跌幅大于整体行业跌幅。 中国科传、神州泰岳、姚记科技、昆仑万维、紫天科技涨幅较大，为行业涨幅前五名。

(资料图片仅供参考)

AIGC：政策向好+ChatGPT新科技

根据中国信通院数据显示，2022年中国数字经济规模达到50.2万亿元，同比增长10.3%，数字经济占GCP 比重达到41.5%，中国数字经济发展取得良好成效。随着中国数字经济规模的快速发展，数字消费模式 的普及也促进了人工智能技术的应用，有望为AIGC行业带来长期发展契机。 根据中国信通院数据测算，2022年我国人工智能核心产业规模（增加值）达到5080亿元，同比增长18% 。AI赋能经济社会发展各领域，有望成为科技跨越发展、产业优化升级、生产力整体跃升新动能。

ChatGPT产品落地和算法模型开源成为AIGC普及的催化剂，AI应用的创造力迎来拐点。2022年中国AIGC 行业市场规模仅为74亿元，市场呈现迅猛增长态势；AIGC正经历一个渗透率快速提升的阶段，为人工智 能行业打开全新的成长空间。据Gartner测算，目前人工智能生成数据占所有数据比重不到1%，到2025 年，人工智能生成数据占比将达到10%。 在数据、算法和算力三大要素的推动下，AI模型的智能化水平持续提升。随着AI技术的升级迭代、算法 模型愈发成熟，AIGC加速向文本、图像、音视频等多个领域渗透，AIGC将迎来应用爆发期。据头豹研究 院测算，2027年中国AIGC行业市场规模将实现跨越式增长至2674亿元，2022-2027CAGR为105%。

产业政策释放利好，前景值得期待：我国重视和支持AIGC产业的发展，并相继出台了一系列利好政策。 作为一个处于发展早期阶段的行业，AIGC产业需要监管合规与新技术发展相辅相成。政府的监管政策能 够有效引导AIGC产业的发展方向，确保其在合规的前提下实现健康、可持续的发展。随着人工智能技术的迅速发展，AIGC技术的成熟度不断提高，未来将在更多领域得到广泛应用，推动了 AIGC市场规模的迅速增长。AIGC已在商业办公、影视传媒、电商零售等数字化程度高、内容需求丰富的 领域取得规模化应用。AIGC将加速渗透到各行各业，有望带来生产方式、工作方式和生活方式的改变。

2022年11月30日，OpenAI公司上线聊天机器人模型ChatGPT，引发全球热潮。ChatGPT是一种基于自然语言 处理技术的人工智能系统，通过对人类语言和语境的理解模拟人类的对话和思维过程，达到与人交流的目 的。 市场规模：瑞银集团报告显示，在ChatGPT推出仅两个月后，2023年1月末月活用户突破1亿，成为史上用户 增长速度最快的消费级应用程序。2023年4月，ChatGPT全球访问量达到17.6亿次，已超越Bing等其他国际 搜索引擎。 应用情况：ChatGPT在各行业中得到了广泛的应用，包括教育、零售、医疗保健、金融等领域，提供智能化 、高效化的服务和解决方案，为人们的生活和工作带来更多便利和创新。

游戏：政策筑底+版号常态化+游戏出海

宏观视角（统计口径为2022年全年），全球游戏市场综述：根据NewZoo发布的《2022年全球游戏市场报告》显示，2022年全球游戏市场收 入为1968亿美元，同比小幅增长2%；全球范围内的游戏玩家数量为35.3亿人，同比增长4.6%。中国游戏市场综述： 2022年，中国游戏产业实际销售收入为2658.84亿元，同比下降10.3%；中国游 戏用户规模达6.64亿人，较2021年下降0.3%。行业政策综述：政策回暖，版号发放回归常态。

行业概述：2023年4月，中国游戏产业实际销售收入为224.94亿元，环比上升2.96%，同比下降2.16%。 环比上升趋势主要受移动游戏影响，本月移动游戏新品表现较优，带来可观增量。 根据中国音数协游戏工委和中国游戏产业研究院共同编制的《2022年中国游戏产业报告》，2022年中国 游戏市场实际销售收入2658.84亿元，同比下降10.33%。游戏用户规模6.64亿，同比下降0.33%。继2021 年规模增长明显放缓之后，又出现过去八年来的首次下降，表明产业发展已进入存量市场时代。

政策面来看：1）自2021年国家新闻出版署官网7月22日公布7月国产网络游戏出版审批名单后，游戏行 业已经度过9个月“空窗期”，2022年4月国家新闻出版署重新开始发放版号； 2） 2023年上半年，中国国内已经累计发放了522个国产网络游戏版号，超过了去年全年的468个。自 2022年底以来，游戏市场正朝着优质化和精品化的方向发展。版号的常态化发放给市场带来了较强的信 心，对整个游戏行业的估值修复起到了积极的影响，同时也使得游戏行业的景气度持续回升。

中国移动游戏海外市场规模持续扩大。根据伽马数据发布的《中国游戏4月产业报告》，2023年4月，中 国自主研发游戏海外市场实际销售收入为13.24亿美元，环比增长3.35%。多款头部产品呈增长趋势，加 上新游表现较优，驱动市场增长。 在Sensor Tower发布的2023年5月中国出海手游收入榜中，《崩坏：星穹铁道》本月海外收入激增至4月 的3.7倍，超越《原神》登顶本期出海手游收入榜，并蝉联增长榜冠军。《原神》和《PUBG MOBILE》分 别位列第2和第3；而在data.ai发布的5月出海厂商收入榜中，前六名分别为米哈游、腾讯、莉莉丝、三 七互娱、点点互动以及IM30。头部游戏作品与相关厂商卡位仍较为稳定。

AI将推动行业的长期逻辑变化 AI会提高沉浸感。玩家和NPC之间的隔离带，是阻碍沉浸感提升的重要因素之一。随着AI技术的突破，NPC 将被AI赋予与玩家完全一样的生命，将模糊玩家和NPC之间的差异，使得玩家的沉浸感得到显著提升；而沉 浸感将是ARPU值提高的核心因素之一。 AI会带来游戏公司成本的改善。我们认为，未来3年之内，AI在文本生产、人物生产、道具生成、剧情生成 乃至场景生成等领域将取得巨大突破，随之游戏公司将用AI取代大量的中低端码农，显著改善游戏公司的 成本结构。根据游族网络、巨人网络等公司官方披露显示，2D项目美术成本有望节约25%以上。

IP业务稳健增长，游戏社交业务发展值得期待。2022年《三国志·战略版》延续良好势头，海外发行进 入成熟期，23Q1位居Sensor Tower中国AppStore手游收入榜前列，业绩贡献稳定；《三国志2017》长尾 运营依旧稳固；手游改编独占IP《真·三国无双 8》已进入研发周期，预计于2024年上线。《大航海时 代：海上霸主》于2022年12月获批版号，有望于2023年中国大陆地区由腾讯发行上线。公司带带电竞产 品满足游戏及非游戏玩家的社交需求，入驻大神数量稳定增长已突破300万。 AI赋能应用场景不断拓展。公司深入结合AI技术，将智能声纹匹配、多声音维度构建用户标签逐步应用 在游戏语音社交平台“带带电竞”中，后续公司将专注AI模型在行业内应用层创新，目前已在图像美术 、语音陪伴、虚拟主持、软件开发等业务上进行探索，关注后续应用场景和服务拓展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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